Three bond portfolios with low, medium, and high risk for investing ahead of the elections

Los riesgos del escenario local e internacional son múltiples, el mundo no ayuda, sin embargo, es una gran oportunidad para cerrar negocios de tasas, sin temer por una devaluación.

La demanda de dinero en Argentina está en los niveles más bajos de la historia: la base monetaria representa el 4,0% del PBI, los billetes y monedas en poder del público el 2,3% del PBI, el M3 (efectivo + cuenta corriente + caja de ahorro + plazo fijo y otros depósitos) representa el 16,6% del PBI. Con estos números podemos afirmar que la demanda de pesos en la economía no despega. Los agentes económicos prefieren dólares, los depósitos en dólares del sector privado y público ya suman u$s45.600 millones, y representan el 7,1% del PBI. Podríamos decir que se replica la fórmula del Fernet (70/30): 70% de los depósitos son en pesos, y 30% en dólares.

La deuda en pesos del Gobierno con el sector privado ya está refinanciada para pasadas las elecciones presidenciales en un 43,9%, y el gobierno tiene ahorrados unos $19,5 billones, que podría utilizar para cancelar deuda en pesos o comprar u$s12.700 millones para cancelar deuda en dólares.

Con estos números, en donde tenemos una escasa cantidad de pesos en la economía, sin demanda de pesos en el mercado, un buen ahorro en manos de la tesorería, y u$s40.000 millones que el Gobierno podría utilizar (que surgen de la sumatoria del swap chino y americano), no parece que tengamos en el horizonte inmediato problemas para pagar la deuda.

Por qué los bonos cotizan con descuentos enormes pese al colchón fiscal

Sin embargo, la cotización de los bonos dice lo contrario: el bono AO27 que vence en octubre del año 2027 rinde el 2,9% anual, mientras que el bono AO28 rinde el 11,5% anual, una brecha enorme entre bonos que vencen con una diferencia de un año, pero este último lo hace post elecciones presidenciales. Evidentemente, el mercado aplica una tasa de descuento más elevada ante el acto eleccionario. El bono AO27 tiene un valor nominal de u$s100 y vale en el mercado u$s103,55, por encima del par. El bono AO28 tiene un valor nominal de u$s100 y vale u$s91,40 con una tasa de descuento del 8,6%.