El carry trade vive: ¿cuál es la apuesta más recomendada?

Brasil tembló. El mercado local de tasas, no. El dólar tampoco. La semana arrancó con un terremoto en San Pablo. La remontada de Lula da Silva sobre Flávio Bolsonaro en el balotaje del domingo 25 tomó a contramano a un mercado que ya tenía en los precios un cambio de gobierno. El lunes el Ibovespa cerró con una baja de 14%, la operatoria quedó suspendida media hora por el circuit breaker y el real se depreció más de 8%. En San Pablo temen un cuarto mandato con menos disciplina fiscal. Los activos argentinos sintieron el golpe y el riesgo país llegó a tocar los 738 puntos, desde los 707 previos.

Pero el contagio tuvo un límite. En la semana la calma fue casi total en el tramo más corto de la curva, el que fija día a día el costo del dinero. Cauciones, pases y colocaciones de corto plazo apenas se movieron. La caución en pesos cerró ayer al 18% anual por un día. En dólares lo hizo al 0,7% a un día y a 30 días al 2% mensual. Tasas y dólares estables en un escenario internacional que está lejos de serlo.

Esa quietud mantiene viva la otra cara de la historia. Las caídas de comienzos de semana no alcanzaron para borrar la rentabilidad del carry trade. El dólar mayorista a un día para cerrar el mes muestra suba de 1,45%, menos que las colocaciones a tasa y menos que la inflación. Lo que paga la renta fija local sigue superando lo que cuesta fondearse.

Hay varias jugadas financieras en danza hoy. Una de ellas es la de tomar pesos en caución al 19% anual y colocarse en letras o bonos que pagan la TAMAR más un adicional que puede llegar hasta 10 puntos porcentuales. Pero hay otras.

El dual TMVE8, con vencimiento en enero de 2028, combina dólar linked y TAMAR y ofrece 4% por encima de la evolución del tipo de cambio. En el segmento corporativo, las obligaciones negociables hard dollar bajo ley local rinden 3,5% a 12 meses, y una ON bancaria a 24 meses paga 5,5%. Para los estándares argentinos son tasas modestas, pero no despreciables frente a un fondeo que no llega al 1%.

“Con este escenario hay una oportunidad para los más entendidos: carry en dólares”, señaló Christian Viand, de Criteria. La mecánica tiene tres pasos. Tomar caución en dólares y renovarla todos los días. Vender esos dólares en el MEP para hacerse de pesos. Y con esos pesos comprar el dual TMVE8. La ganancia es la diferencia entre el costo de la caución en dólares y el rendimiento del dólar linked más 4%. “Aproximadamente 3% anual en dólares”, calculó Viand.