Lo que se dice en las mesas: bajo la sangría brasileña, Javier Milei se diferencia con su ancla fiscal, ¿le alcanzará?

Qué dicen los analistas sobre el último EMAE

En una tradicional reunión virtual en el bajo porteño mientras debatían que tras el último EMAE que lejos de reflejar el rebote que mostraban los indicadores anticipados la economía estaba casi al borde de la recesión técnica, que obligó, en parte, a que muchos analistas rebajaran la pauta de crecimiento del 2026 y el arrastre para 2027. Hartos de escuchar hablar de recesión técnica un grupo de gente del mercado financiero dejaba el debate para los académicos, y ponderaban que todo esto se daba con nuevos récords en el sector externo. Ahí entró a terciar un economista y ex funcionario, muy escuchado en el mercado, señalando que no faltaban pesos para comprar dólares, sino que estaba faltando era transformarlos en dólares, lo que está en manos del Banco Central (BCRA) y sus compras de divisas (hoy suma más de 15.000 palos verdes, pero solo la mitad fueron a las reservas netas).

Hoy por hoy, parece que nadie premia al BCRA por la acumulación de reservas. Según la visión de una conocida consultora lo que está en juego es el programa económico cuya suerte está en manos de las compras del BCRA y de cuan creíble y eficaz sea la amenaza de la bazuca.

Mientras tanto, ¿a qué hincarle el diente?, preguntó un conocido financista. Desde una influyente boutique financiera le propusieron, a los precios actuales, posicionarse en BONTE 2030 (TY30P) más que en BONCAP mayo 2027 (T31Y7), porque el BONTE tiene la opcionalidad de ser vendido antes de su fecha de vencimiento original (mayo 2030) en mayo del 2027. Hoy ya se igualan los retornos peros además el diferencial de rendimiento entre el BONTE con rescate anticipado y el BONTE con vencimiento original se encuentra en niveles muy bajos. El atractivo es cargarse la compresión de capital hacia adelante y los pagos de cupones de mayo 2027 en adelante.

Sobre el final, dos ejecutivos de uno de los principales bancos locales que anduvieron por Wall Street en las últimas semanas comentaron las sensaciones recogidas sobre el mercado argentino: mucha cautela en el horizonte 2027, más allá que la pelea electoral aún luce lejana, el mercado sigue muy de cerca el programa financiero, la dinámica de la curva soberana y la capacidad de acumulación de reservas; en el corto plazo no se perciben “drivers” macroeconómicos contundentes como para anticipar una suba de cotizaciones, aunque la posible eliminación de las PASO podría ser un detonante; por ende, frente a la volatilidad de la deuda soberana, los bonos corporativos de primera línea siguen siendo una opción de posicionamiento para ciertos inversores.

El contexto internacional domina el escenario. Ya pasaron las elecciones brasileñas y las israelíes, ahora viene el otro plato fuerte, las norteamericanas. Uno de los principales interrogantes será cómo responderán las autoridades monetarias de los países del G-7 y G-20 a una combinación incómoda: presiones inflacionarias persistentes y riesgos para el crecimiento, a lo que se suman el encarecimiento energético y las tensiones en la deuda francesa. Desde un banco londinense recomendaron, para vigilar a la Fed, seguir el indicador de Kramer, más allá de las tasas de interés. Para Michael Kramer (Mott Capital Management) la clave está en las condiciones financieras porque considera que permiten evaluar cuánto está frenando realmente la política monetaria.