Milei dixit: "Soy el primer presidente que baja la inflación", pero la estabilidad tiene fecha de vencimiento

Buenos Aires: el ancla que no vive en el BCRA

Acá el mismo shock se absorbe. La inflación de septiembre fue 1,9% mensual (1,7% en agosto), 33,4% interanual y 23,6% acumulada en el año, contra 22% de 2025. Regulados (+2,3%, 0,5 puntos) y estacionales (+2,9%, 0,3 puntos) explicaron el rebote. En el año, regulados, estacionales y carne aportan 10,3 puntos de esos 23,6; casi la mitad de la inflación acumulada responde a calendario y decreto, no a la cantidad de dinero. El núcleo cede: 1,7% mensual y 1,9% sin alimentos. Octubre luce 1,7%, con alimentos en 1,8%.

¿Cómo? Los combustibles están casi planos en octubre (+27,2% en el año) gracias al “mecanismo de amortiguación” de YPF, y el Gobierno volvió a diferir hasta el 1° de noviembre las actualizaciones impositivas acumuladas. JPM proyecta 1,5% mensual en el cuarto trimestre, 29,4% en diciembre y 22,4% en 2027, con regulados mansos. Esa senda supone un tipo de cambio real estable hasta fin de año. Si el vencimiento se ejecuta íntegro, se quiebra; si se posterga de nuevo, la cuenta migra a otra caja.

Las autoridades hablan de un marco monetario “más limpio”, de 2026 financiado y 2027 en gran parte cubierto con apoyo multilateral, emisión local y respaldos, entre ellos los swaps con China y con EE.UU.

Esa caja es el superávit primario. Según JPM fue de $2,96 billones en julio, $1,99 billones en agosto y $1,43 billones en septiembre; cayó 52% en dos meses. Habrá estacionalidad; ningún informe dice cuánta. Y prorrogar un impuesto es resignar recaudación para comprar décimas de IPC.

Sumen la tercera ancla. El BCRA compró U$S574 millones esta semana (U$S213 millones la anterior), U$S915 millones en octubre (U$S473 millones en septiembre) y U$S15,5 mil millones en el año. A unos $1.519 por dólar, las compras de octubre equivalen a $1,39 billones; el 97% del superávit primario de todo septiembre. Cada dólar que entra deja un peso afuera. O se esteriliza, y su costo cuasifiscal no figura en el primario, o se emite, y el “monetarismo” del ancla es decorativo.