Reducir la compra de dólares para atesorar, uno de los grandes desafíos macroeconómicos

A lo largo del año, el Banco Central logró acumular reservas internacionales gracias a la maduración de inversiones en petróleo y minería y al endeudamiento de las empresas. Sin embargo, la cuenta corriente sigue sin alcanzar para financiar la dolarización de los ahorros. El desafío macroeconómico a largo plazo es recuperar el peso como reserva de valor.

En concreto, durante los primeros nueve meses del año, el BCRA compró más de 14.500 millones de dólares. Para tomar dimensión es, en dólares constantes, el cuarto mayor registro desde el año 2003, solamente superado por 2006, 2005 y 2024.

Que el BCRA compre divisas es un dato positivo independientemente del gobierno, porque fortalece su capacidad de intervención en episodios cambiarios y porque construye un colchón para hacer frente al pago de la deuda.

Estas compras le permitieron al BCRA acumular reservas por unos 7.500 millones de dólares entre diciembre de 2025 y septiembre. De este modo, las reservas brutas pasaron a representar el 6,1% al 7,2% del PBI. Más allá del aumento, este nivel está todavía marcadamente por debajo del de países vecinos como Brasil (15,7%), Chile (13,8%), Perú (26,9%) o Uruguay (22,3%). Para que las reservas converjan al nivel de la región, el BCRA debería acumular reservas hasta alcanzar por lo menos los 100.000 millones de dólares.

La dinámica de 2026 contrasta con enero-septiembre de 2025, periodo en el que el BCRA apenas realizó compras netas por 212 millones de dólares, ya que durante gran parte del año siguió una política deliberada de no intervención, y tuvo que administrar, además, dos episodios cambiarios, en marzo y en septiembre y octubre.

Si el BCRA pudo acumular reservas por USD 8.300 millones en ese periodo, fue producto de los desembolsos netos del FMI por 12.480 millones de dólares. Esto contrasta con 2026 porque en este periodo el Tesoro le tuvo que pagar al FMI 1.310 millones de dólares.