Central Bank gold: How the financial operation sparked controversy and is being discussed in the market

El Gobierno rechazó de plano que el uso del oro en operaciones financieras haya sido una "timba". El Presidente se refirió al tema en un mensaje en el que apoyó lo que aparentemente fue una operación para protegerse de la fluctuación del precio de dicho activo conocida en el mercado como estrategia de collar ("collar trade") aunque aún no fue confirmada."Desasnando chantas" dijo el lunes Javier Milei en la red X en referencia al comentario de un periodista y el análisis de un economista de la supuesta operatoria.

La polémica se abrió la semana pasada cuando la Auditoría General de la Nación (AGN) informó la pérdida de US$ 1.023 millones en derivados financieros con el oro en 2025 y el BCRA salió a negarlo.En ese contexto la oposición hizo dos denuncias judiciales incluyendo el pedido de detención del ministro de Economía Luis Caputo y el titular del Banco Central Santiago Bausili por supuesta administración fraudulenta. Del lado del gobierno salieron a denunciar una operación para "afectar" el plan económico.

La discusión está centrada en si la decisión del BCRA de cubrir el 100% de su posición en oro estuvo bien diseñada o si por el contrario fue un "error de cálculo" como dijo el titular de la AGN Juan Manuel Olmos. El tuit de Milei reforzó la percepción en el mercado de que se trató de un collar uno de los tipos de coberturas que pueden hacer los bancos centrales.Cómo es la operatoria: qué es un put y qué es un callLa estrategia consiste en comprar una opción put o seguro para fijar un precio mínimo (piso).

Así si el oro se desploma el comprador puede usar el contrato para compensar parte de la pérdida. Ese seguro se suele pagar con la venta de una opción call que implica resignar ganancias si el precio del oro se dispara y supera un precio máximo (techo) como ocurrió.En 2024 el valor del oro subió de US$ 2.073 a US$ 2.641 (2738%). Luego en 2025 la onza escaló a US$ 4.341 (6265%) y en lo que va de este año retrocedió a US$ 4.124 (-524%).El Banco Central informó la semana pasada que su posición en oro arrojó una ganancia neta de US$ 2.

505 millones producto de la evolución del precio del metal y las operaciones de cobertura financiera. También sostuvo que la estrategia apuntaba a proteger las reservas frente a una eventual caída del precio del oro y que la entidad la aplica en forma "habitual" desde 2007.La hipótesis entre los economistas es que una vez superado el techo pactado la tenencia de oro siguió aumentando de valor y el call vendido comenzó a generar una pérdida por las ganancias resignadas.

En esa línea el economista Fernando Camusso de Rafaela Capital estimó que el oro se valorizó por US$ 3.528 millones y las opciones y primas costaron US$ 1.023 millones con un resultado neto positivo de US$ 2.505 millones."El Banco Central dejó de ganar por haber vendido ese call y en 2025 la suba del oro fue muy importante simplemente ganaste un poco menos el Central informó que por el oro ganó US$ 2.500 millones resignó parte del potencial de ganancia para pagar un seguro por si caía el precio" explicó el exvicepresidente del Banco Central Pablo Guidotti.