O que Milei disse sobre a inflação

E essa contração da oferta…, o que vocês têm que perceber é que os preços se tornam mais altos, e isso faz com que, a curto prazo, esse salto no nível de preços se manifeste como maior inflação, levando a maiores taxas de juros por parte dos bancos centrais e isso contrai a atividade econômica. Ou seja, vocês estão vivendo um choque de oferta negativo. Bom, é incrível, mas eu não sei se eles fazem isso por ignorância ou por desonestidade intelectual…, vivem nos propondo compensar esse choque de oferta negativo com um choque de demanda positiva. Isso nem sequer passa no teste de um curso de economia básica.

Ou seja, digamos, querem que flexibilizemos a política monetária. Ou seja, quando faz quase 12 meses que a base monetária convergiu para a base monetária ampla e, por isso, não cresce a quantidade de dinheiro e ainda estamos purgando inflação. Portanto, isso seria como jogar gasolina no fogo ou querem fazer desequilíbrio fiscal, digamos, olhem como estão as condições de crédito no mundo se quiséssemos buscar financiamento.

Mas para que esse sinal sirva, o preço deve ser verdadeiro sem distorções de nenhum tipo como a inflação ou os controles de preços. Não é por acaso que, quando essas distorções aparecem, começam a haver faltas de produto. Isso acontece porque se desincentiva a produção. A viagem está me cobrando um preço.

Por isso, a primeira coisa que fizemos foi consolidar o equilíbrio fiscal para parar de emitir, deixamos que o sistema de preços pudesse funcionar corretamente e permitimos uma correta alocação de recursos em nossa economia. Assim, a inflação anual passou de ser 211% ao ano —na verdade, quando nós chegamos estava a 1,5% diário— para encontrar-se hoje em torno de 30%. Ao mesmo tempo, isso nos permitiu reduzir impostos em quatro pontos do PIB. E sempre aparece alguém que diz “Eu quero superávit, mas…”.

Ou seja, a economia acumula mais de um crescimento de 10%, está em picos históricos. É interessante porque diante de um contexto onde temos a taxa de juros nos Estados Unidos mais alta em 30 anos, onde temos um contexto internacional com o petróleo que duplicou seu preço, essa situação, que em outros momentos da história argentina teria levado a enormes crises, com quedas do PIB que poderiam ter sido em torno de 10% ou 15%..., nós estamos discutindo que desacelerou a taxa de crescimento e que a inflação cai a um ritmo menor porque, claro, se a economia se expande menos, a demanda por dinheiro cresce menos e, então, o excesso monetário que ainda subjaz se limpa com taxas de inflação mais altas.

É certo, a economia desacelerou o crescimento. E como consequência de que desacelerou o ritmo de crescimento, além disso, isso faz com que a demanda por dinheiro não cresça o que deveria estar crescendo, e consequentemente a inflação cai mais lentamente. Agora, eu tenho diferentes tipos de choques. Tenho choques internos, que basicamente são os políticos querendo quebrar tudo. O melhor exemplo foi o que fizeram no ano passado. Ou posso ter choques externos.

Isso também tem consequências na política eleitoral. Tem gente que me diz: não, não, tem que relaxar o equilíbrio fiscal, tem que relaxar a política monetária... Duas bobagens do tamanho de uma casa. Ou seja, primeiro, economia 101: choque de oferta negativo, não se combate com choque de demanda positivo. Que parte você não entende que não funciona? Se você tem um choque de oferta negativo, o que você tem que fazer é baixar impostos e desregular. Bom, desregulamos tudo que pudemos e baixamos impostos a fim de que não estoure o resultado fiscal.

E hoje discutimos se a taxa de crescimento desacelera, em quanto. E claro, óbvio, como se desacelera o crescimento, em um mundo que sofre um choque de oferta negativo, porque o aumento da energia contrai a oferta da economia, faz com que os preços sejam mais altos, faz com que haja um salto transitório da taxa de inflação e, portanto, uma subida da taxa de juros, queda da atividade. É de manual, não estamos inventando nada. Estamos discutindo que se desacelera o crescimento e que, como consequência disso, a demanda por dinheiro cresce menos e, portanto, a taxa de inflação baixa mais lentamente. Quando no cenário alternativo teríamos voado pelos ares.

Agora, a única solução que lhes ocorre é, frente a um choque de oferta negativo, os cérebros locais pensam em combatê-lo com choques de demanda. Ou seja, jogar mais gasolina ao fogo. Ou seja, não vão conseguir impacto na atividade e vão acelerar a taxa de inflação. Ou seja, tenho excesso monetário e querem que eu emita. Ou seja, faz mais de 10 meses que a quantidade de dinheiro não cresce e querem que coloquem mais grana nas ruas, quando ainda há inflação.

Além disso, em um contexto como este, nós não paramos de comprar dólares a torto e a direito. Ou seja, se neste contexto tivéssemos deixado cair o tipo de câmbio, se aplicássemos um modelo linear, o câmbio estaria em 1.000. É para ter ordem de magnitude das coisas que estão acontecendo. Ou enfim, todo mundo cai, todo mundo tem problemas com a inflação. Nós vemos isso com menos crescimento e vemos com uma desaceleração da inflação mais lenta, mas vejam que o que nos acontece em termos de taxa de juros, isso é interessante: conseguimos rolar a dívida o tempo todo, às vezes com claras diferenças positivas, que terminamos absorvendo pesos, sem que se mova a taxa de juros local. Isso o que está mostrando é a fortaleza que o programa possui.

Basicamente, eliminar a inflação elimina a distorção de preços relativos, estica o horizonte de planejamento para o setor privado, consequentemente, não se faz uma má alocação de recursos por ter os preços distorcidos e, consequentemente, isso produz um reordenamento macro e gera alocações mais eficientes e isso gera um ganho de bem-estar, que é de uma vez por todas, porque basicamente no dia que você já terminou com a inflação, esse ganho se evapora.

A primeira permitirá continuar reduzindo o risco país, portanto a taxa em dólares; enquanto que a segunda possibilitará que a taxa nominal em pesos caia, ao mesmo tempo que reduz a distorção de preços relativos que a inflação causa. Note-se que isso resulta em uma melhor alocação de recursos e em uma baixa endógena na taxa de juros, que leva a maior acumulação de capital, maior produtividade, salários mais altos e menores níveis de pobreza e indigência.

Dessa forma, à medida que o patrimônio líquido se torna cada vez mais negativo, é necessário um maior nível de preços para diluir as dívidas do Banco Central, de modo que se ajuste ao tamanho real dos ativos do mesmo. Nesse sentido, à medida que o tesouro se financia colocando títulos sem valor no Central, o nível de preços de longo prazo é mais alto e, com isso, maior a taxa de inflação no presente. Colocado assim, é muito fácil entender por que desde a saída da convertibilidade o preço do dólar se multiplicou por 1200 vezes.

Além disso, a queda da inflação revalorizou os salários e as aposentadorias, melhorando o poder de compra de todos os nossos cidadãos. Ao mesmo tempo, o crédito privado voltou e estamos vendo um boom sustentado de créditos hipotecários há mais de um ano. Ao mesmo tempo, já estamos percorrendo o caminho da redução de impostos, tornando nosso setor privado mais competitivo. E como se tudo isso não fosse pouco, estamos nos abrindo ao mundo como nunca antes fizemos. A longo prazo, cresceremos ainda mais, porque nosso objetivo é nos tornarmos o país mais livre do mundo.

Isso não acontecerá da noite para o dia. Nada valioso na vida funciona assim, mas sim pouco a pouco e com a certeza de que, tanto na frente interna quanto na frente externa, temos os deveres cumpridos para mitigar o máximo possível qualquer tipo de volatilidade. No médio prazo, dados os fundamentos do programa, a inflação não tem outro destino senão colapsar, porque nunca mais verá emissão de pesos sem lastro. A inflação vai colapsar inevitavelmente, apesar das tentativas de gerar instabilidade de quem ainda quer impedir a mudança.

Em paralelo à disciplina fiscal, aplicamos um torniquete na emissão monetária e graças a essas duas âncoras reduzimos a inflação de uma maneira sem precedentes, até a uma velocidade mais rápida que a própria convertibilidade, que até hoje era o programa de estabilização mais bem-sucedido de nossa história.

Hoje, nós podemos nos gabar, sem sombra de dúvida, de que nosso programa econômico é o mais bem-sucedido até a data. Somente para exemplificar com números: o índice de inflação atacadista quando assumimos, que anualizado dava 17.000%, enquanto que o mesmo índice anualizado para o último registro foi de 19% ao ano. E isso conseguimos sem confisco tipo Plano Bonex, sem controles de preços, sem fixar a taxa de câmbio e com recomposição tarifária. Algo que nunca foi feito na Argentina.

E por outro lado, estabelecem controles de capitais para tentar reter os escassos dólares que assim o país gera. Como isso produz que a Argentina fique sem crédito nos mercados financeiros, não têm melhor ideia do que emitir dinheiro que, como já sabemos, gera inflação. Nota de rodapé: porque a inflação é sempre e em todo lugar um fenômeno monetário, goste quem não gostar.

Para combater a inflação, impõem controles de preços, que há 4000 anos sabemos que não funcionam, e inventam regulações que destroem a propriedade privada, dificultam o cálculo econômico, destroem capital e, em consequência, aumentam a pobreza e a indigência. Esta é a triste história argentina do que os políticos e analistas chamam política econômica, que não foi outra coisa na Argentina que a violação sistemática dos direitos de propriedade dos cidadãos.

Por outro lado, é necessário limpar os passivos remunerados do Banco Central, os quais são responsáveis pelos 10 pontos de déficit do mesmo. Desta forma, por-se-á fim à emissão de dinheiro e, com isso, à única causa empiricamente certa e válida em termos teóricos da inflação. No entanto, dado que a política monetária age com um atraso que varia entre 18 e 24 meses, mesmo que hoje paremos de emitir dinheiro, ainda pagaremos os custos do desmadre monetário do governo outgoing. Ter emitido por 20 pontos do PIB, como foi feito no governo anterior, não é gratuito, iremos pagar isso em inflação.

Além disso, o controle cambial, outra herança deste governo, não apenas constitui um pesadelo social e produtivo, porque implica altas taxas de juros, baixo nível de atividade, escasso nível de emprego formal e salários reais miseráveis, que impulsionam o aumento de pobres e indigentes, mas também, o excesso de dinheiro na economia, hoje é o dobro do que havia antes do 'Rodrigazo'.

Para ter uma ideia do que isso implica, recordemos que o 'Rodrigazo' multiplicou por seis vezes a taxa de inflação. Portanto, um evento semelhante significaria multiplicar a taxa de inflação por 12 vezes, e dado que a mesma vem viajando a um ritmo de 300 por cento, poderíamos passar a uma taxa anual de 3.600.

Em terceiro lugar, e não menos importante, para fazer gradualismo é necessário que haja financiamento; e lamentavelmente tenho que dizer novamente, não há dinheiro. Portanto, a conclusão é que não há alternativa ao ajuste e não há alternativa ao choque. Naturalmente isso impactará negativamente sobre o nível de atividade, o emprego, os salários reais, a quantidade de pobres e indigentes. Haverá estagflação, é verdade, mas não é algo muito diferente do que aconteceu nos últimos doze anos; lembremos que nos últimos doze anos o PIB per capita caiu 15 por cento, em um contexto onde acumulamos 5 mil por cento de inflação; portanto, há mais de uma década que vivemos em estagflação, por isso, este é o último trago amargo para começar a reconstrução da Argentina.